新台灣未上市股票交流園地

2009-05-11曹仁超
5月10日，周日。上周股市表現如雨後春筍，大量利好言論又再湧現，包括：一、經濟唔再壞落去；二、刺激經濟方案開始生效；三、股市快升穿年線（250天移動平均線）。人們已忘記3月9日悲觀情緒。
2000年科網股泡沫爆破後，需要三年時間才復元；這次CDO問題這麼快便搞定?!2008年10月那次反彈維持四十九個交易天，這次反彈如果也是四十九個交易天，高潮便喺5月20日。歷史上最長的反彈市係1930年美股，曾維持六十五個交易天。
劣股升幅更勝良股
3月份美國消費者信貸減少111億美元，因失業率上升及銀行收緊信貸；由2007年高峰至今，美國消費者共失去2.55萬億美元信貸，較估計中大三倍。在這種情況下，經濟可以復甦嗎?!
《黑天鵝》作者Nassim Nicholas Taleb認為，2007年10月開始嘅環球經濟危機較1930年代更嚴重，因為全球經濟更緊密地連在一起。紐約大學教授魯賓尼認為，政府估計第三季及第四季復甦未免太樂觀矣。經濟收縮速度在最近兩季的確放緩，但相信今年及明年GDP仍然係負增長。Taleb教授認為，依家最大威脅係通縮，政府不斷注資，可暫緩通縮壓力，但已令金價、銅價及油價响今年內回升。中國政府刺激方案可避免經濟陷入衰退，但中國經濟過分依賴美國同歐洲，最終仍然難以幸免。
3月9日開始嘅反彈，至今為止基礎良好的股平均升幅32％，基礎極差股份平均升幅68％！上述情況已清楚告訴大家，這次是熊市二期大反彈，而不是牛市一期。上升理由係炒家入市，不是投資者入市。上述數字應可回答大家要不要5月份入貨?!
VIX指數由今年1月嘅57點回落到5月初嘅34點，代表散戶由恐慌轉為樂觀。如VIX回升到40點，代表反彈市玩完。各位仲記得去年10月貝南奇估計美國衰退會响聖誕節後結束嗎？結果係美股今年1月6日起又再回落。那這次佢保守D估計衰退喺今年第三季結束，結果又會點？世上沒有人擁有預測能力。各位請記住，Easy Money時代已結束，今天已變成Easy come, easy go。
佛學精神係接受無常，因為無常就係現實，現實經常變幻，非人的主觀願望可改變，亦不應企圖改變，更加不應企圖知道未來係如何改變，一切順應而行——人類唯一可做係放開自己思想接受現實，接受未來係不可預測（同「論勢」精神相似）。
點解地產出現boom & bust？奧地利經濟學派認為係政府將利率降至正常水平之下，上述喺Irving Fisher响1933年出版嘅Debt-Deflation Theory of Great Depressions已有說明。1920年代因利率低於通脹，最終引發1930年代資產負債表通縮；1980年代日本及90年代日式經濟又再印證上述理論；1990至1997年嘅香港地產及1997年至2003年香港又再證明。Friedrich Hayek教授爭拗上述情況正喺美國重演，即2003至2007年利率低於正常水平，引發2008年資產負債表通縮。2008年開始嘅金融危機係由資產價格泡沫爆破引發，由Great Moderation變成Great Unraveling，最終係Great Recession（因自律方面失控到無法解決困擾，最終引發衰退）。史丹福大學John Taylor教授亦認為，這次泡沫爆破嘅遠因係由2001年聯儲局降低利率開始，相信2008年開始嘅資產負債表通縮將維持一段幾長日子。消費者對產品不再感到飢渴，因為佢地已經沒有蚊年消費，令今年第一季世界貿易量下降31％，成為世界經濟的致命傷。在恒生指數接近或略破250天移動平均線嘅今天，大家請保持冷靜。
利用保歷加通道制訂策略
大摩亞洲區首席分析員羅奇認為，在中國政府刺激下，A股由去年10月開始急升，相信今年5月亦應見頂回落，因為2007年不是1997年，更加不是2000年。中國政府不可能將第三產業由佔中國GDP36％，一下子提升到50％。我老曹相信，A股走勢係W形而非V形，即去年10月到今年5月完成上升後又再回落，然後又再上升。各位可利用大部分人樂觀出貨，以及利用大部分人悲觀入貨，將股票市場變成閣下的提款機（ATM）。請利用保歷加通道（Boillinger Bands）協助自己制定買賣策略；保歷加通道是上落市最有用。如能加入W％R（Williams percentage range）及陰陽燭便更好。相信企業純利周期今年見底，而股市走在經濟之前，因此不排除去年10月及今年3月指數見底，但見底不代表之後一定是繁榮。
本港銀行3月份貸款減少1.7％（較一年前減少3.6％），而今年首季係2000年3月以來最大的單季跌幅（減少3.6％）；其中又以貿易及財務跌幅最大，達15％；地產及建築跌幅最小，只有1％。3月份零售業少7.7％（減少9.3％）；存款上升1.6％（較一年前減少0.6％），未見有經濟復甦訊號。
中移動（941）購入台灣第三大流動電話公司遠傳電信12％股權，令台灣股市今年出現過去十八年內最大升幅。台股指數已由去年11月21日3955點升上最近嘅6400點，升幅62％，不少人估計年底可見7500點甚至9000點……。三通力量真是大，令跌了十八年的台股重返牛市?!上周由溫家寶主持的國務院常務會議已原則上通過《關於支持福建省加快建設海峽兩岸經濟區之若干意見》。此區與台灣僅一水之隔，北承長三角洲，南繼珠三角洲；加上福建省和台灣人血緣相親，一旦大力發展，必可吸引台灣資金大量流入，成為繼珠三角、長三角後另一沿海經濟帶，促進兩岸互利共贏，提高經濟發展水平。所謂海西經濟區，包括浙江南部、廣東北部及江西部分，包括建福省九市、浙江溫州、麗水、衢州；江西上饒、鷹潭、撫州、贛州，以及廣東梅州、潮州及汕頭。
台股熊市結束言之尚早
上述《意見》通過，將令中國海峽兩岸經濟帶形成，實力將不斷增強，與台灣經濟優勢互補，為經濟繁榮提供寬廣發展空間。在香港上市的海西區有關股份上周已起動，估計閩台之間的物流、石化、現代農業、LCD、LED等科技產業轉移及台資企業借殼上市，將帶來新景象。不過，因此而認為台灣十八年熊市結束，似乎太早。4月份台灣出口減少34％，係連續第八個月回落，主因係美國、日本及歐洲經濟不景，令台灣高科技產品出口呆滯，只有向中國大陸出口才上升5％。未來台灣產品能否透過出口大陸而復甦?!依家內地LCD平面電視機顯示屏需求十分大（台灣再這方面已係全球第三大出口地區）。中國開放海西經濟區，可令台灣高科技產業移向內地，但到時能否帶動台灣服務業上升則係疑問。
2000年及2007年開始的兩次衰退，都係因泡沫爆破。2000年那次透過大量增加貨幣供應而解決了，這次又能否成功?!估計2009年美國財赤相等於GDP 12％，加上金價已重返900美元之上，前景有令人擔心（英國財赤已達GDP 12％，但經濟仍乏起色）。分析家指出，今年美國企業純利較去年平均回落35％。
在熊市中有不少反彈市，情況有似玩過山車。你不但需要有健康嘅心臟，同時要有冒險精神。在熊市二期中必有一次（或以上）接近或略破250天移動平均線，即恒指17500點附近極有可能是這次反彈的極限。Follow the Smart Money而不是Big Money，因為大戶亦常常看錯市。請注意，美國長債由去年12月起一直回落（太多賣家），令長期利率上升，雖然美國聯儲局2月份曾入市吸納。歷史不斷的我地眼前重演，例如1990年日本房地產、1997年第三季開始的香港、2006年下半年起的美國，但我地往往視而不見。聖路易聯儲銀行主席James Bullard上周估計，失業率好快會見9％，並希望喺可見將來不會超過1982年的最高峰10.8％。我十分擔心類似1990年代的日式通縮响美國出現，而聯儲局已再冇彈藥對付通縮這頭怪獸；前路顛簸可以肯定。國會財政預算局估計，2011年政府負債相等於GDP 54％，而巴菲特估計可達80％（即到達沒有經濟繁榮的水平）。
見底不代表可以看好
巴菲特說，最惡劣的經濟情況已經過去，這點我老曹亦同意，但見底並不代表可以看好。去年巴菲特旗下公司投資減值160億美元，包括愛爾蘭兩間銀行投資虧損 89％（因為不希望撈底）及2008年8月油價高峰期吸入ConocoPhillips。證明聖人都有錯，何況八非特？我地應學習他的智慧，而非盲跟從。巴菲特並認為，美國房地產及零售業仍未見復甦訊號。
另一知名人士羅傑斯於去年看淡花旗。他認為，美國經濟衰退期可能長達七至八年。不過，胎去年看淡美元證明是錯的，至於看好農產品亦錯得好交關（尤其是糖）；羅傑斯去年購入咗加拿大Agcapita Farmland及巴西Agrifirma。我老曹都信我阿媽多點：她認為務農的人世世窮！記得1973年農產品價漲價時，亦有朋友跑去澳洲買農莊，結果蝕本十幾年才打平出脫。今年3月9日羅傑斯在新加坡嘅投資論壇上公開看淡美股，起碼短期是錯。他話自己不是timer，而且係因為聯儲局入市買長債才令跌市延遲出現（any excuse is better than none）！請將你嘅水晶球拋入垃圾桶，承認人類是沒有預測能力吧！
雪茄伏是奧巴馬其中一位經濟顧問，佢認為2月份開始嘅政府7870億美元刺激方案，已成功阻止美國經濟進一步下滑，不需要另一方案。雪茄伏相信，經濟由今年第二季起可穩定下來，但同時認為不少工種例如汽車製造業及金融服務業可能一去不返。即使經濟復甦，在方面的就業情況亦不會改善，情況有如1981－82年失業率一度上升至10.8％才回落，但不少耐用品生產業工種卻一去不返（同1981年6月比較，約14％耐用品工種從此消失）。四十歲或以上失業人士即使減薪20％，仍無法回到原先從事的工作，因為1981年起美國工業進入downsizing期。同樣情況2000年的網路行業出現，受害者是從事電腦軟體的人才，不少工種亦永久失去。2008年起汽車製造業及金融服務業面對同樣問題。
CBS集團主席Sumner Redstone認為美股牛市今年3月已開始。Amway創辦人之一Rich DeVos認為，今時今日應了解「Power of Positivity」（正面力量）。惠譽估計，今年全球GDP萎縮2.7％，少數例外係金磚四國，估計仍升3.2％。
湯森路透5月4日調查顯示，分析員估計今年第一季標普五百純利跌35.1％（4月1日跌36％），即分析員進一步修正看淡。5月1日止已有三百二十六間公司公布業績，66％較估計中好，9％符預期，只有25％較估計差。
日本銀行估計，日本今年GDP萎縮3.1％，明年將恢復增長。
John F. Wasik認為，美國住宅樓價進入「迷失世代」。因為美國就業職位每月失去六十萬。接受聯儲局調查銀行有45％表示已收緊樓的借貸，而去年12月有一千九百萬間房屋空置。經過四十年美國消費不斷上升後，2008年起進入消費萎縮期，因為1965至76年出生的人口只有四千四百萬，加上手上財富不及1946到64年嗰批嬰兒潮多，當嬰兒潮進入賣樓期，而X世代進入買樓期，強弱就好明顯。上述情況喺2007年已開始，相信將一直維持落去……。
投資組合策略員David Tice喺2007年10月是少數認為股市見頂的分析員之一，上周他上彭博電視發出警告，認為美國股市未來可回落54％，理由係長達二十五年的牛市早已結束。這次熊市並非另一次Garden - Variety Inventory式衰退，而係綿綿不絕嘅衰退，即呢次衰退沒完沒了。响倫敦嘅Bill Bonner認為呢次熊市中，每次當人們開始樂觀時，股市便再開始回落。這次亦不例外。
智者千慮，必有一失；愚者千慮，必有一得。最聰明嘅人都有看錯市的一天；最愚蠢的人亦起碼有一次看對。因此應追隨趨勢，而非預測後市。

郭際勝 2009/05/11
股票是一種很奇怪的投資工具，影響輸贏的因素千奇百怪，但最重要的還是觀念要正確…
股票投資在台灣已經是全民運動，每個人都有他的一套投資理論及方法，能不能賺就各憑本事了。就有權有勢的人來說，內線最容易也最有效，賺錢對他們來說不是難事。外資法人全是「練家子」，十八般武藝樣樣通，當然也要賺。散戶更不用說了，從恩主公廟燒香到易經八卦，管他黑白好壞，先試用了再說，輸贏可能不大，不過手續費及各項花費不少，肯定對國家經濟做了重大貢獻。有貢獻應該就有回饋才是，但實際情況卻不是這麼回事，貢獻越多的通常輸的越慘。部份散戶可能是體內有抗體，腦筋也動得快，自然的演化出一些特殊求生本領，一竅不通竟然也能在詐騙橫行的股市生存，我看到的有下面兩種。
1.反向投資 不懂也賺
以前我上班公司的老闆娘，年輕時紮實的打拼賺錢，退休後閒著沒事，股票就變成她的最愛。老闆娘可不是一般的散戶，自有一套獲勝的本領，下面就是她私底下告訴我的投資絕學。
*農曆年前大家都要現金，這時股票價格常會超跌，年前買通常可買到低價，如果年後大漲就先賣出獲利，漲不多就改長期投資領股利，有機會再賣出。
*漲多的股票不買，以免被高檔套牢。耐心等待跌深的股票，尤其是除完權大幅貼權的股票，如果量已經縮到不能再縮，就是進場的時機。
*選股只選資產不錯的股票，要常留意公司的業績情況，一般如果業績變差就考慮出脫，持續成長則多留一段時間，有大成長的好股票就留下來領股利，等配股後有填權再來賣，通常獲利都不錯。
*通常手上會有十來支股票，其中有幾支是長期操作，一直持續的觀察，對買的股票越熟悉就越容易賺，股市大好時將漲多的賣出，然後等低價時再補回。
老闆娘的投資看起來沒什麼章法，但如果仔細的分析，她的做法完全符合買股票獲勝的標準原則–買價值、看成長、反向操作，簡單的買賣原則及技巧，也避開了散戶消息面及技術面的弱勢，會成為一個贏家絕非偶然。我那時對股票是一知半解，也沒閒錢當火山孝子，看著她賺了大把的鈔票，不過這些絕學肯定對我後來的獲利有幫助，因為即使到現在，農曆年前我還是會有買股票的衝動。
2. 買進賣出 專家先行
我的「另一半」是電腦程式設計師，學這行的人數學應該都不錯，因為很多程式的判斷式都是以數學為原則。每次聽到我口若懸河的「唬哢」投資績效，「另一半」就有點不高興，拿起計算機就把我從沒上班損失的薪水，一直加到把錢拿去放高利貸可能的獲利，算到最後績效總是負數，真悲哀，看起來我好像確實欠她不少。
講到投資股票，「另一半」是完全沒興趣，聽到股票就嚷著說無聊，我每天拼命寫的文章，她看過的沒超過一半。不過可能是我天天唸股票經的關係，股票的基本觀念算是被她學通了，加上女人有懷胎10月的耐性，她只使用一招就把我打敗，這一招就是-買進賣出，專家先行，意思就是只買我被套牢的股票，再怎麼輸也輸得比我少，賣的時候比我晚賣，通常賣價會比我好。
股票市場變化詭譎，沒人能看得準，這次金融風暴，擁有上千投資專家的雷曼兄弟最先倒，可見專家未必一定是贏家。專家每天接觸市場，當然很容易受到影響，股價一跌就以為便宜，常被套免不了，一漲就怕回檔，時常都會太早賣，躲在專家後面偷襲，獲勝的機會確實比較大。上次大洋塑膠獲利，我買的股票獲利是三成多一點，「另一半」買的大洋獲利是4倍，看起來她的一招比我的十八般武藝都好用。
股票是一種很奇怪的投資工具，影響輸贏的因素千奇百怪，但最重要的還是觀念要正確，就像上面的例子一樣，不懂也照樣會賺，而且賺得比懂的多。我寫了不少股票投資文章，內容看不到圖表、線形，也沒有大盤指數、個股，更看不到外匯、石油、總體經濟，幾乎全是觀念、理論，因為我認為散戶會不會賺，基本觀念最重要，如果還能掌握到一些輸贏的關鍵，要贏就不是難事。
你正在學如何投資股票嗎？資料看不懂沒關係，但基本觀念一定要正確。